BIS Proporciona Nueva Visión del Proceso Inflacionario

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El aumento global de la inflación que comenzó en 2021 tomó a la mayoría de los observadores de imprevisto, si bien los shocks sorpresivos desempeñaron un papel clave, lo sorpresivo también puso de relieve las limitaciones de los marcos analíticos que suelen utilizarse para comprender y pronosticar la inflación; el siguiente estudio recién publicado por BIS, proporciona una nueva visión del proceso inflacionario, identificando el proceso como dos regímenes, un régimen de baja inflación y otro de alta inflación con transiciones que se refuerzan a sí mismas; el valor añadido de este punto de vista es destacar los elementos que los modelos estándar minimizan, además, el modelo extrae nuevas implicancias para la Política Monetaria.

Según el estudio, en primer lugar la inflación tiende a autoestabilizarse en un régimen de baja inflación, pero comienza a perder esa propiedad a medida que cambia hacia la alta inflación, esto refleja diferencias sistemáticas en el movimiento de precios individuales y en el comportamiento de los fijadores de salarios, es decir, a medida que la inflación aumenta por encima de niveles muy bajos, se convierte en un punto focal de análisis que afecta a los trabajadores y las empresas, dedo que, este fenómeno aumenta la probabilidad de que se produzcan espirales de precios y salarios.

En segundo lugar, la Política Monetaria tiene un impacto menor en un régimen de baja inflación, donde los cambios individuales de precios se mueven poco, también opera a través de un conjunto bastante estrecho de precios sectoriales, típicamente en los sectores de servicios que son más sensibles a la actividad económica; como resultado, cuando la inflación se ha estabilizado en un nivel bajo, la Política Monetaria puede permitirse aceptar desviaciones moderadas, aunque persistentes, de metas de inflación estrictamente definidas, pero tiene que responder de manera oportuna y contundente cuando amenazan las transiciones hacia un régimen de alta inflación.

El documento proporciona una visión del proceso inflacionario que es complementaria a la capturada en los modelos estándar, como los basados en la curva de Phillips; documenta los hechos estilizados que describen los dos regímenes de baja y alta inflación, junto a las transiciones basadas en la dinámica de precios desagregada y en el comportamiento conjunto de salarios y precios, se podría decir que los modelos predominantes de inflación no resultaron adecuados para el propósito, estaban demasiado agregados para captar las sutilezas de los cambios inducidos por la pandemia en los patrones de demanda; además, se suponía que la inflación volvería a las metas de los bancos centrales y que los parámetros subyacentes del modelo permanecerían invariables, incluso cuando la inflación aumentara.

Actualización por The two-regime view of inflation (bis.org)

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